厨房|拆解经济三季报：房地产还好吗？这些数据很微妙！( 三 ) 厨房

接着我们看投资，前三季度，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3% ，两年平均增长3.8%；9月份环比增长0.17% 。

平均增速和9月环比的增速不高。
分领域看，前三季度基础设施投资同比增长1.5% ，两年平均增长0.4%；
制造业投资同比增长14.8% ，两年平均增长3.3%；
房地产开发投资同比增长8.8% ，两年平均增长7.2% 。
如上我们发现，至少基础设施投资的增速是不高的。
综上，我们知道了三季度经济增速相对减弱的结构性原因。

3、是否靠房地产提振经济？
前几天我们知道，中国房地产业协会召集部分房企在京开座谈会，住建部的领导也去了。
详见《开发商哭死！各城市叫穷！房协即将开会，政策要松？》（10月13日）。
房地产协会是要为房地产、房企代言的，既然近期一些房企困难，甚至有出现交房难、烂尾的危险，这些肯定是要努力避免的。那么，首先可以确定，房地产整个行业，接下来将获得一些最基本的支持。
至于这个会议是否有风向标意义，比如全面救市、甚至刺激楼市？杠杆地产肯定地回答，没可能。
从最新数据看， 1-9月，商品房销售面积130332万平方米，同比增长11.3%；比2019年1-9月增长9.4% ，两年平均增长4.6% 。
其中，住宅销售面积增长11.4% ，办公楼销售面积增长3.1% ，商业营业用房销售面积增长0.7% 。

商品房销售额134795亿元，增长16.6%；比2019年1-9月增长20.9% ，两年平均增长10.0% 。
其中，住宅销售额增长17.8% ，办公楼销售额增长0.5% ，商业营业用房销售额增长0.5% 。
显然，大趋势延续了之前态势。
1—9月，全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%；比2019年1-9月增长14.9% ，两年平均增长7.2% 。
其中，住宅投资84906亿元，增长10.9% 。

虽然销售总体增速往下，投资增速也是往下，但这个投资速度和基础设施投资比起来，增速还是明显要高。
换句话说，杠杆地产觉得，至少目前为止，投资领域拖累经济的反倒还不是地产。
不否认，如果地产局势持续僵持，传导会加剧。
种种迹象我们可以判断，四季度、2022年初，会更加重视经济，且政策有连续性。央行也说增加了“统筹做好今明两年宏观政策衔接” 。

比如近期，多省拉闸限电，这对经济复苏、增长，毫无疑问是逆风。我的朋友杠杆游戏写了个文章，《东北民用电都限，到底怎么了？全国用电地图简析》（9月27日），原因很复杂，至少不是简单的大棋论。
如果这一轮拉闸限电持续至四季度中后期，楼市降温一直持续，拖累经济下行的程度可以想见。
东吴证券做了4个严重程度的假设，如下图。

图表来源|东吴证券（特此感谢）
经过测算，最严重的情形下，这对4季度、全年会造成不低的影响。
一方面，我们要避免这样的情况出现，另一方面，四季度、2022年初显然会更加重视经济。
重视经济，自然包括房地产至少不拖后腿。
加上此前我判断的，货币相对宽松周期开启。央行三季度货币政策例会，措辞最大的变化是，增加了“增强信贷总量增长的稳定性” ，不要小看这一增加，这意味着央行总体倾向于要向市场投放需求。虽然其他“匹配”、“稳定”的措辞还在。
汉语言博大精深的。
变化此前已经开始，央行的公开操作、投放货币，加大逆回购投放、续作国库现金存款到期……

图表来源|国海证券（特此感谢）