阳光城|“双斌”大干四年后，“小碧桂园”有没有暴雷风险？( 二 ) 碧桂园|富力地产|债券

2020年4月，朱荣斌又开展了一轮内部架构整改。 28个区域合并成16个区域，其中对3个A级区域不断地进行高度的授权。这样做的目的是，将强区域收编“弱”区域，提高区域间的效率。
这样操作的结果，从业绩上得到了反馈。
目前，阳光城的业绩贡献区域在内地区域，主要包含长沙、西安、重庆、沈阳、昆明等城市，其次是长三角区域、福建区域、珠三角区域及京津冀地区。

▲阳光城各大区域业绩情况，图片来自克而瑞。
朱荣斌能放开手脚运作，与林腾蛟敢于放权有关。
除了业绩优势之外，多年以来，业内皆知，阳光城高管变动少、人员架构稳定。
朱荣斌在阳光城的职位是执行董事长，这是仅次于董事局主席林腾蛟的“二把手”职位。诺大地产圈并不缺人才，缺的是舍得放权的“掌柜” 。
自媒体“地产风声”曾评价：“对比其他民营房企，阳光城给我的最大感受是，顶层职业经理人稳定性很强。同时， boss的存在感低，很多人知道陈凯（已离职）和朱荣斌，并不知道林腾蛟。 ”
近期，朱荣斌又“升职”了。 10月13日，据市场消息，阳光城正进?新?轮组织架构调整。其中，执?董事长兼总裁朱荣斌全面负责经营管理?作。 ?原集团副总裁兼福建?区总裁徐国宏，则升任集团执?总裁，兼任集团营销管理中?总经理，向朱荣斌汇报。
即使至第三季度，阳光城目标完成率已达七成，朱荣斌依然毫不松懈。在一封10月初发布的阳光城内部信中，朱荣斌强调：“采取一切必要措施，确保业绩达成。 ”
吴建斌管“钱” ，债务压力显现？

“双斌”在阳光城有明确分工，朱荣斌管事，吴建斌管钱。
吴建斌与朱荣斌一样是中海系出身、一样曾在碧桂园任职，也是在2017年11月进入阳光城。如果说，朱荣斌为阳光城风风火火创造业绩。那么吴建斌则是战战兢兢，为阳光城守住钱柜子。
从2017年至2021年，阳光城业绩从不足千亿飞跃至两千亿，高增速必然伴随着高杠杆。
值得注意的是，作为曾在中海、碧桂园任职的资本运作的老手，吴建斌如何应对阳光城的高周转问题？
一切都需向“钱”看。
吴建斌在职期间，为解决资金难题，阳光城引入险资。 2020年9月，阳光城与险资泰康人寿通过协议受让的方式，泰康人寿和泰康养老从上海嘉闻受让13.53%的股份，共计5.5亿股，转让单价6.09元/股，转让价款合计约为33.78亿元。
此番合作中，双方签订10年对赌协议，协定以2019年40.2亿元的归母净利润为基础，阳光城在2020-2024年间，归母净利润年均复合增长率不低于15% ，累积归母净利润不低于340.59亿元。此外，第6-8年的年增长率不低于10% ，第9-10年年增长率不低于5% 。
若未能实现承诺，则由阳光集团控股股东将差额部分补偿给上市公司。
此外，吴建斌还强调要改善债务结构。吴建斌在入职阳光城之初，曾对外直言，阳光城的财务确实有很大提升空间，并表示在一定时间内可以看到明显改善。
截至2021年中期，阳光城有息负债规模953.23亿元，期末账面货币资金403.73亿元，可覆盖263.83亿元的短期有息负债。债务情况似乎还算宽松。
不过，房企粉饰财务数据，已是常规动作。例如近期出现债券暴雷的新力、花样年，在不久前的年中财报上，还显示“仅踩中一条红线” 。
阳光城的表外债务情况亦备受质疑。截至2021年6月末，阳光城少数股东权益在总权益占比高达48.6% ，而损益则仅占净利润的11.7% 。此数据的差距，有明股实债的嫌疑。