永续债|资金紧绷，房屋质量无法保障，阳光城进入了全面降速发展周期( 二 ) 阳光城

公司管理层表示，2021年债券到期和行权的总量约为130亿，年初至今已完成兑付61.5亿。公司有底气完成剩余68亿元的兑付。
对于阳光城的这种做法，外界看来，的确有利于稳定投资者的信心。不过，在阳光城反击的背后，仍难掩公司后续预感不妙的势头。
3000亿债务压顶债台高筑的财务结构，隐藏着阳光城巨大的偿还压力。
回顾历史，阳光城曾为了迅速实现规模扩张，克服资金掣肘，几乎把各种加杠杆的招式都玩了个遍，其效果也十分显著。短短四年间，阳光城的销售额就完成了从2015年的300亿元到2019年的2000亿元跨越。
但也正因如此，给公司带来了巨额的债务压顶。2015年至2019年，阳光城的负债总额从564亿元增长到了2567亿元。截止2020年底，阳光城资产总额为3523亿元，负债总额为2930亿元，资产负债率高达83.18%。
近3000亿的负债，其发展压力可见一斑。按照“三道红线”的标准，2020年，手握498亿元现金的阳光城，现金短债比为1.53，净负债率为94.90%，剔除预收款后的资产负债率为79.09%。

表面上看，阳光城只踩中了一道红线，归属于“黄色档”，但公司一年内大幅下降43.3%的净负债率，疑似存在浓烈的隐藏负债之嫌。
2020年，阳光城的永续债规模为40亿元，若在阳光城593亿元净资产中扣除这40亿元的永续债（永续债的特性是在财务报表中可不将其看作为负债），则其真实净负债率将为101.86%，这要高出“三道红线”中规定的下限。从中可见，阳光城的真实债务水平可能要比现有数据高得多。
暴风来时，为了及时纾困，缓解公司的资金危局，前不久阳光城以为期十年的业绩对赌协议为保证，引入了泰康作为战投，进一步暴露出了公司对资金的渴求。
值得一提的是，此前阳光城一直以狂砸资金接盘烂尾项目出圈，资金实力雄厚之时，它可堪称为烂尾项目的“救世主”。然时过境迁，资金逐渐紧绷的阳光城，又会不会成为下一个烂尾项目？
从网友的反馈上看，如今网络上充斥着有关阳光城房屋质量差的投诉。有网友表示，阳光城在业内口碑很差，只为省钱，低于国家标准建设，谁买阳光城谁后悔。
夜幕降临之时，阳光城无疑已经渐渐在褪去了昔日的“阳光”。