净利润|三只松鼠、来伊份、良品铺子半年报PK，谁是零食第一股？( 二 ) 增利|同比|良品|三家|铺子|零食

「不二研究」认为，三家零食厂商能否抓住四季度的机遇期，仍取决于其渠道、产品等方面的蓄力，更是考验其在新消费风口趋势下的应变能力。
渠道：线上内卷VS转战线下网购渠道的兴盛孕育许多电商零食品牌，三只松鼠就是其中杰出代表。目前，平台类电商增长红利已然见顶，表现为营收贡献的减少和平台费用的走高。
半年报显示，三只松鼠7成营收来自于线上渠道，推广费及平台服务费高达7.21亿元，同比增加3.23亿元。
烧钱并未换来营收，三只松鼠来自第三方电商的营收为36.21亿元，同比减少18.5% 。良品铺子同样面对高昂的营销费用，今年上半年该项支出为9.7亿元，同比增长30.8% 。
而植根于线下店铺的来伊份，营销费用不增反减，共支出6.36亿元，同比减少6.79% 。
「不二研究」发现，在线上获客成本明显提高、营销总费用高企的情况下，三大零食厂商不约而同地达成共识：加速线下布局。
根据弗若斯特沙利文预测， 2022年我国休闲零食行业总体零售额规模约为1.56万亿元，其中线下零售额就将达1.30 万亿元，占比约为83% 。
三只松鼠从2019年就开始线下扩张，开设投食店和联盟小店两种店铺。截至2021年6月31日，三只松鼠投食店共有163家、联盟小店有941家，共计贡献了17.8%的营收。未来公司仍有加速开店的计划。
据光大证券2021年6月测算，投食店面积在300平方米以上，单店年平均投入高达800万；联盟小店面积约70平方米，单店年平均投入125万。

良品铺子线下店铺主要分为直营和加盟两种，目前加盟店是运营重心。
财报数据显示，截至2021年6月30日良品铺子共有门店2726家，上半年公司新开直营门店和加盟门店共计207家，门店数量比三只松鼠的两倍还多，贡献48.42%的营收。
来伊份则有完全不同的扩张逻辑。不同于三只松鼠IP化的店面，来伊份一直深耕线下市场，通过专柜、专架等方式拓展线下连锁渠道。
截至2021年6月30日，来伊份连锁门店达274家，加盟门店达863家，同比增加492家。直营、加盟和经销等线下渠道贡献了超过87%的营收。

从渠道贡献收入来看，三只松鼠线上线下七三开、良品铺子线上线下五五开、来伊份线上一成线下九成。
「不二研究」认为，从实际营收数据来看，三只松鼠和来伊份的渠道布局各有偏废：前者倚重线上，后者植根线下。
而良品铺子能称为“两只脚走路” ，并在疫情带来的风口——社区团购中脱颖而出。 2020年，良品铺子成立社交电商事业部，加速布局抖音、快手等渠道，捕获社区团购前期的流量红利。
财报显示：2021年上半年，良品铺子团购渠道市场增长明显，来自该渠道的营收较同期增长263.58% 。
来伊份同样在社区团购中享有优势，密集的线下布局有利于集中发力。 2021年上半年，来伊份社区业务同比增长80% ，实现业绩1.6亿元。
而三只松鼠在今年上半年入驻美团优选、多多买菜等多个社区团购平台，社区团购营收同比增长超300% 。
社区团购属于非平台类电商，若其商业逻辑能够跑通，也许是零食厂商渠道升级的新机遇。
但是，社区团购目前正处于行业洗牌中，「不二研究」认为，仰仗线下网点布局的团购大战，是渠道升级还是内卷，能否为零食厂商赋能尚无定论。