食品|市值大跌，坚果发霉，三只松鼠口碑又崩？( 二 ) 品牌|模式|口碑|公司|坚果|红利

这种轻资产代工模式，没法对产品质量、标准化进行把控，所以不断出现食品安全问题，多年无解。
包括三只松鼠新推出的子品牌小鹿蓝蓝也是采取代工模式，并出现质量崩塌趋势，多次遭到消费者投诉。
代工模式下的食品安全问题已是多年顽疾，让资本市场真正决定抛弃它的其实是流量红利结束后的担忧。
贰
三只松鼠的崛起高度依赖电商平台扶持，它的兴衰和此息息相关。
2015年—2019年这5年，其营收从20亿暴涨至101亿，其中大部分是天猫、京东等电商平台贡献。
据2021年半年报显示，公司来自第三方电商平台的营收为36.21亿元，占总营收68% 。直到今天，依然严重依赖电商渠道。
近年来随着线上红利结束，获客成本普遍上升，公司得拿出更多销售费用（平台费用、明星代言、电视植入等），从而侵蚀利润，造成增收不增利现象。

来看数据：2018—2019年，公司年营收从70亿元涨到101亿元，净利润却从3亿元跌到2.39亿元，属于典型的增收不增利。
而2014—2019年，公司销售费用暴涨近10倍，从2.34亿元翻到22.98亿元，利润被巨额营销费用吞噬。
也是因此，在零食股中三只松鼠的毛利率一直比洽洽食品、良品铺子等同行低，营收规模最大却最不会挣钱。
经历了电商红利期的野蛮生长，今天的三只松鼠已归于平缓，很难再现营收利润双双暴增，看不到未来的大股东IDG资本选择持续套现。
2019年7月上市后至2020年5月，三只松鼠股价最高炒作到91元，市值超过350亿元。
2020年7月禁售期一过， IDG资本旗下NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人便宣布减持不超9%的股份，至今已连续减持20多次，套现超13亿元。

今年9月30日， IDG资本又宣布减持不超6%的股份，疯狂套现仍在进行中。与此对应的是三只松鼠股价一泻千里，至今仅剩160亿市值。
为了扭转困境，三只松鼠正在全力转型，首先是降本增效，降低高昂的销售费用，让利润重回正规，今年三季报其净利润同比增长67% ，证明已有成效。
在渠道层面，为摆脱对电商依赖，三只松鼠这几年疯狂拓展线下渠道。 2019年，创始人章燎原喊出“万家门店计划” ，打响线下反攻战。
那年其所有线下门店不过几十家， 2020年暴涨到600多家，今年又喊出聚焦线下分销渠道，未来5年再造一个百亿的目标。
不过线下渠道不是只靠砸钱或者搞加盟就能速成的，像良品铺子、来伊份、洽洽食品这些对手在线下已布局多年，三只松鼠想快速打通线上线下并不容易。

此外，三只松鼠还开启品牌多元化，相继推出小鹿蓝蓝、养了个毛孩、铁功基、喜小雀等新品牌，从休闲零食扩展到母婴领域。
但数据显示， 2021年上半年仅小鹿蓝蓝就亏损近5000万元，新品牌这块整体还是处于探索期，亏损不可避免。
从降本增效、净利润大涨的角度看， 2021年三只松鼠似乎正走出股价暴跌的阴霾，重新步入正轨，事实并非如此。
目前其利润大涨更多是对成本端的控制，营收并没有出现明显上涨，这意味着业绩仍处于不稳定状态。
其实零食生意缺乏核心壁垒，竞争激烈，没啥用户忠诚度可言，比的无非就是成本控制、质量口碑、渠道建设这些。