控股|收购红星地产70%股权的远洋集团，真捡到宝了吗？( 二 ) 厦门|小三

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营收表现不佳，也在进一步拖累远洋盈利质量。
整个2020年，尽管利润增速超过去年，但毛利水平却不增反降，从2019年的20.07%，降至2020年的18.5%，同比下降1.57个百分点。
净利率也只有8.3%，同比微增0.1个百分点，但较2018年前的两位数净利率，近年来远洋净利水平下降不少。

导致远洋盈利水平下降的根本原因，一方面在于销售情况不及预期，年销售增速表现不佳；另一方面也在于近年来不断攀升的销售成本。
根据其历年财报数据，2016年前，远洋销售成本不到300亿元，只有269.15亿元，到2017年这一数字增至345.99亿元，同比增长29%。
再到去年，其销售成本已经增至460.53亿元，同比增长13%，但同期其销售增速则只有1%。

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与此同时，2020年，远洋集团的平均销售价格下滑了4%，为20800元/平米，2019年时为21700元/平米。
而2020年，远洋的平均地价从2019年的5400元/平米，上升至 6200元/平米。对于远洋来说，这显然也不是一个好消息。
三道红线飘绿
仍存现金流压力
除了财务状况表现不佳，远洋因债务导致的现金流问题同样不理想。
尽管近两年远洋一直在压缩负债规模，2020年因偿还负债，其融资性现金流净额为-53.66亿元，但面对表现不佳的营收情况，其流动性压力仍不容小觑。

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从资产负债情况来看，截止到2020年，远洋负债总额为1897.84亿元，同比增长6.6%，资产负债率为73%。

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在剔除预收账款后的资产负债率为69%，净负债率55%，现金短债比1.5，实现三道红线全绿。
不过，远洋在流动性问题上存在一定压力。
其1年内到期的债务高达259.34亿元，短债占比高达32%。2019年这个数据仅为92.95亿元，当时占比为11%。
如果算上1年到2年内到期的债务，两年内到期的贷款继续上升，高达433.93亿元，占比53%。

图片来源：远洋集团2020年年报
同期远洋可支配现金资产为391.29亿元，面对1年短期债务压力不大。
但面对当前高地价现状，以及集中招拍挂对房企自有现金流的高标准，远洋不到400亿的现金资产，着实有些捉襟见肘。

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另一方面，尽管远洋当前融资成本在同行业来讲，相对偏低，但考虑到当前融资政策及市场对房地产的估值回归，其融资规模和便利程度也将受限。
再回头来看，盈利质量表现不佳，以及流动性压力较大的双重刺激下，远洋对提升盈利质量，以及加速资金回笼需求迫切。
如今选择收购红星地产70%股权，不排除红星地产母公司红星美凯龙本身的现金流压力，但更主要的则在于红星地产对于提升远洋营收会有一定益处。
只是这能否改变远洋低盈利质量的尴尬，目前来看，可能性不大。
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