违约|万亿商票或纳入监管：房企隐秘融资通道的玄机与隐忧( 二 ) 国信证券

由此可见，部分现金流紧张的房企，因为商票在监管之外而选择以高成本“铤而走险”，但是如此高的融资成本势必给企业带来沉重的负担，使得财务状况雪上加霜。
除了融资成本高企外，华西证券研究所在研报中也指出了商票可能存在的风险因素：一方面，如果房企商票频频违约，那么商票后续的发行会面临较大的冲击和压力，整个地产行业的信用乃至其他融资渠道也会受冲击；另一方面，下游建材、轻工等行业供应商的交易订单中，房企等企业订单占比较大，如果房企商票违约过多，对下游供应商的资金周转也有很大影响。
商票对于房企是一把双刃剑，于小雨称：“商票的优点就是它实际上类似于打欠条，所以这块相对于有息负债来说不是那么敏感，而且不是那么透明。如果违约的话，多数是企业上下游供应商出问题，如果量大，可能对稳就业会造成影响。”
如何将商票纳入监管？
“目前，已经出现了不少房企商票违约问题，部分企业的商票存量过大，如果不将之及时纳入监管范围，则有可能导致市场整体信用风险提升与失控，引发宏观经济运行的风险。”柏文喜如是表示。
基于商票的风险因素和监管需求，华西证券研究所认为，未来，不排除将商票纳入有息负债的计算范畴，可能要求房企定期披露商票规模等数据，房企商票的后续发行、交易、承兑等也将更加正规化。
商票纳入监管渠道，首先就是要使得商票的发行规范化和运转透明化。对此，于小雨认为：“因为目前商票的运转高度不透明，所以现在监管层也是处在一个探索的阶段。”
“未来，整个房企的商票数据可能也会纳入‘三道红线’计算指标。”柏文喜表示，房企商票纳入监控，一方面，房企利用自身信用进行债权融资、商票融资等活动会受到监管和一定限制，同时也给房企的流动性带来一定压力，另一方面也可以促使房企尽快地将财务指标回归到稳健运行的区间以内。而对于一些不能及时调整的房企，也可能会出现“爆雷”，若债权融资、票据融资受限，那么就有可能出现商票违约，甚至是银行贷款违约以及信用债违约问题等。
新京报采访人员徐倩
编辑杨娟娟校对刘军