浙商|浙商证券：给予隆平高科增持评级给予|种业|评级|公司|转基因

2022-01-19浙商证券股份有限公司孟维肖对隆平高科进行研究并发布了研究报告《隆平高科首次覆盖报告：行业景气+转基因创机遇，种业龙头再出发》，本报告对隆平高科给出增持评级，当前股价为20.26元。
隆平高科(000998)
投资要点
国内综合性种业龙头，“内生发展+外延并购”实现稳健壮大
公司是国内最大种子企业，传承隆平精神，综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子。2016 年，中信集团入主之后，公司开启内生发展+外延并购发展，吸收国内优质种业资源，开拓巴西市场。公司业绩由水稻+玉米双轮驱动，2020 年营收占比合计 72% 。2020 年，公司走出行业低迷，实现归母净利润 1.16 亿元，扭亏为盈，迎来增长拐点。
基本面改善叠加政策催化，种业迎来上行周期
【浙商|浙商证券：给予隆平高科增持评级】种业市场规模达 1192 亿元，近几年需求下降+产品同质化影响行业发展。2021年行业迎来上行周期，供需方面，杂交玉米供给收缩，高价格+低库存+旺盛需求有望带动玉米种子上行；政策方面，种业振兴全面推进，提高品种审定门槛，鼓励种业创新，打击套牌侵权，转基因加速落地。
商业化育种能力+转基因技术储备或推动业绩持续增长
公司 2020 年水稻和玉米市占率分别为 9.8%和 3.7% ，稳居第一，规模优势有望保持。公司拥有稳定的高素质科研团队，育种体系完善。公司近三年研发投入占营业收入比均超过 10% ，累计研发支出 12 亿元，行业领先。公司旗下隆平生物和杭州瑞丰转基因技术储备丰厚，未来或通过种子销售+性状转让收获转基因红利。
盈利预测及估值
我们预计公司水稻业务保持稳定，玉米业务迎来增长，蔬菜瓜果业务稳健增长， 2021-2023 年营收分别为 37.68、 44.06 和 54.26 亿元；归母净利润分别为 1.25、1.70、 3.37 亿元；对应 PE 分别为 209、 154、 78 倍。我们认为公司作为种业龙头，受益于业务全面+先发优势，以及种业振兴+转基因商业化的大环境利好，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
极端天气及病虫害影响，产品销量不及预期，转基因落地不及预期。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；证券之星估值分析工具显示，隆平高科（000998）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。 (评级范围：1 ~ 5星，最高5星)